2025年02月18日，華創證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告說明，中國市場面臨經濟拐點，科技主題活躍，債市關注政策動向。
報告摘要如下： 宏觀張瑜：久戰不輸就是贏 中國長期資金市場的戰略高度由三大拐點嵌套而成，目前：1）“盈利拐點”仍需耐心，主要是舊經濟下滑還在消化中，對應商品市場上螺紋鋼價格偏弱；2）“國力溢價”的修正，對應的是當下數據真空期，AI、低空、機器人等科技主題活躍；3）“權力溢價”的重構，對應的是全球秩序重構存在不確定性，黃金有十年級別的大機會。市場其實都沒有交易錯，尊重市場。 策略姚佩：躁動中的極致風格 躁動正酣：以公募為代表的增量資金有望加速入市。 9/24行情以來行業分化加大，當前已接近極值。 本輪AI強勢背后的宏觀復蘇和產業趨勢邏輯仍在，風格有望延續。 配置：科技AI+消費內需+紅利。 固收周冠南：春節到兩會的債市交易主線 基本面：財政靠前發力，聚焦節后復工表現。（1）春節假期消費：延續溫和修復態勢。（2）2月復工或整體前置，積極關注二手房表現。 貨幣條件：偏緊的資金狀態還會延續嗎？大行融出壓縮近3萬億，銀行水位相對偏低的情況下，參考2021年“小錢荒”緩解以及2023年資金修復的經驗，央行對沖是主導資金走勢的關鍵；“穩匯率”仍有側重，央行與市場的博弈或延續，或通過收斂資金對偏低的收益率進行“表態”；不過，置換債發行高峰央行或加大協同，資金價格中樞有望向OMO附近修復，在中性偏緊的政策思路下，偏離度或在20-30bp。 機構行為：2月供給或加速，供需結構仍偏弱。 債市策略：交易盤動態調整策略，配置盤積極挖掘凸點。春節至兩會主要關注央行操作、信門紅、債券供需以及兩會等季節性因素。 債市觀點：根據傳統的債市定價錨，以及目前低利率和負carry環境進一步加劇機構博弈資本利得的交易行為，機構采取類似2次降息20bp的終局思維以及持有等漲策略交易的有效下限為1.5%。考慮目前10y國債難下行突破OMO這一成本線%區間寬幅震蕩。 操作使用建議：（1）交易型賬戶：當前資本利得博弈勝率下降的情況下，負carry或加劇微觀結構的不穩定性，交易難度較大，建議第一先考慮流動性更好的品種，依據市場波動隨時操作。（2）配置型賬戶：尋找收益率曲線y的政金債和二永債的凸點價值。 多元資產配置郭忠良：為何美股對新一輪關稅反應冷淡 一是當前美國經濟周期所處的位置不同于2018-2019年。 二是特朗普政府的經濟政策比2018-2019年更全面。 三是受益于疫情期間大規模財政刺激，以及疫情之前十年的金融強監管，美國家庭部門和企業部門的債務杠桿率持續下行，房地產市場和銀行體系的系統性風險也受到極大的抑制，加上美國企業的供應鏈重構，在華營收占比有所回落。 金工王小川：短中長期共振，后市或繼續樂觀 擇時：A股模型：短期：成交量模型所有寬基指數看多。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構模型看空。特征成交量模型看多。智能滬深300模型中性，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型看多。月歷效應模型看多。長期：長期動量模型所有寬基指數看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型看多。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。 基金倉位：本周股票型基金總倉位為90.42%，相較于上周減少了6個bps，混合型基金總倉位75.57%，相較于上周減少了4個bps。本周電子與醫藥獲得最大機構加倉，餐飲與銀行獲得最大機構減倉。 基金表現：本周股票型基金表現相對較好，平均收益為1.17%。本周股票型ETF平均收益為1.59%。本周新成立公募基金3只，合計募集2.8億元，其中混合型2只，共募集0.1億，股票型1只，共募集2.7億。 VIX指數：本周VIX會降低，目前最新值為17.33。 A股擇時觀點：上周我們大家都認為大盤樂觀向上，最終本周上證指數漲跌幅為1.3%。本周短期中期長期模型大部分均繼續看多，綜合模型看多。因此我們大家都認為，短中長期共振繼續看多，后市或繼續樂觀向上。 港股擇時觀點：上周我們大家都認為港股指數中性，最終本周恒生指數漲跌幅為7.04%。本周成交額倒波幅模型由中性轉看多。因此我們大家都認為，后市或看多恒生指數。 下周推薦行業為：通信、電子、計算機、煤炭、消費者服務。 金融徐康：活躍度與風險偏好共振向上 與去年相比，1月投資者仍保持比較高的情緒。市場存量客戶規模較大，且增速自15年以來整體趨緩，盤活存量客戶也有望引導更多資金流入長期資金市場，提升交投活躍度。 地產單戈：小陽春背后的邏輯謬誤 我們大家都認為從二手房成交量上升自然推演到二手房價格好轉或有邏輯瑕疵。 二手房成交量較高的增長也難以推演到新房的總量數據好轉。 投資建議：二手房成交量的增長可以驗證壁龕市場的持續性，我們提議關注在壁龕市場有競爭優勢的公司，板塊性機會關注是否能有收入預期改善和供需關系逆轉帶來的基本面機會，若無，則關注政策博弈機會，預計地產基本面將演繹后周期屬性。 風險提示： 1.受數據可得性限制，篩選指標不完備；特朗普2.0關稅政策具備不確定性；歷史經驗不代表未來；特朗普新關稅主張尚不明晰，部分測算基于極端情形。 2.宏觀經濟復蘇沒有到達預期；海外經濟疲弱；歷史經驗不代表未來。 3.流動性超預期收緊。 4.原油市場爆發價格戰，新興市場出現系統性金融風險。 5.本報告中所有統計結果和模型方法均基于歷史數據，不代表未來趨勢。 6.經濟下行壓力持續、創新改革節奏低于預期、利率較動。 7.微觀傳導機制失靈，仍無法有效終結房企縮表。